「も〜っと面白くなる」のは何故か？

今週のマーケットは数年ぶりの"あたふたぶり"を露呈している。

そんな中、sell-sideからは様々なレポートが出ている。

Qualityは、様々だが、後年の記録として、気になったものをコピペしておこうと思う。
だいたい嵐が去ったら、こんなレポートは、あったことさえ忘れ去られてしまうものだ。
一生懸命作成しているsell-sideの人のためにも、失礼かも知れないが、皮肉っぽい感想も加えて、残しておこうと思う。

１９９８年の金融危機と比べれば、今回は金利が上がってません。
そんなに騒が無くても良いのじゃない？

というニュアンスが行間にこめられたレポートです。

私思うのですが、今回の問題はレバレッジなんですよ！

私は今回の相場のテーマ（＝バブルの正体）を、レバレッジだと認識し、２００７年の２月に、
＝＝＝＝＝＝＝
２０００年に破綻したのが、ＩＴバブルだった。
現在膨らんでいて将来破綻するのは、、、、、
破綻してみないと結論は出ないが、私は『レバレッジ・バブル』と定義することにした。
＝＝＝＝＝＝＝
と、宣言しました。

つまり、今回は歴史的に比較して、１９９８年の１０倍のレバレッジで投資が行われているので、金利変動が１９９８年の１０分の一であっても、同等以上の衝撃が発生するという事がキーポイントなんです。

「ライアーズ・ポーカー」って読んだ？
「マネー・ボール」書いた人のデビュー作

ヘッジファンド業界のずるさ、正直でない部分についてチョッと書きます。

そもそも問題の発端になったのはサブプライム・ローンの焦げ付き比率の上昇など、融資先が健全だったかどうか？、与信審査は万全だったか？という「質」の問題が入り口でした。

でもローンのクウォリティー自体は劣化しているものは（いまのところ）全体の極く一部です。

経験の浅い投資家はそのことだけを示すリサーチかなんか読んで：

「そらみろ、大部分のものは健全じゃないか！危ない、危ないと煽るやつが居るから今みたいな大問題に発展するんだ。」

と憤慨しています。

でも僕に言わせればオルタナティブ資産のギョーカイの人たちは未だcome clean、つまり自分の過誤を正直に認めていない部分があります。

例えば金融機関がこれらのへんちくりんなペーパーをMTM（マーク・ツー・マーケット＝値洗い＝今実際に場で売れる値段で手持ち証券の在庫評価を更新すること）すべきかどうかについては後ろ向きなところが多いと思います。

「だってほっときゃどうせ元に戻るんだろ？。それなら相場が荒れている今の瞬間風速での再評価なんて必要ないさ」

というわけです。

でもその一方で自分だけはこっそり足抜きしたいという欲求は強いです。

「おたくのファンド、パフォーマンス大丈夫？」
「マーケット・ニュートラルのファンドなのになんでこんなにヤラレているの？、これは許せないから、、、俺は解約する！」

まあそんな感じです。
でも解約するには基準価格（NAV)を計算しないといけません。基準価格を計算するためには今の時価で手持ち証券の在庫評価することは絶対に避けて通れないことなのです。

すると片方で「値洗いはなるべくしたくない」と言いながら、同時に「よくも損させてくれやがったな！俺はもう出る！」と解約を主張しているわけです。

これって、、、ずいぶん身勝手ですよね？。

大体オルタナティブ資産というのは「在庫棚卸し」のタイミングが必ずしもその証券を保有している投資家（金融機関など）の会計報告義務のタイミングと一致していないケースが多々あります。投資銀行やメガバンクのように株式を公開している企業の場合、四半期の決算を報告する義務がありますけど彼らが保有しているオルタナティブ資産の評価が全て直近のマーケットの実勢水準を正直に反映しているかといえば、実際には期中にぜんぜん取引が無く、実勢価格がわからないものとか、実績として売買が成立していないので「理論価格では妥当値はこのへんだ」という自分で描いたマンガで済ませてしまっている場合とか、まあいろんなケースがあるわけです。

いや、もっと厳密に言えばわざとパブリック（株式が公開されている）な資産とプライベート（私募）な投資の器を上手く組み合わせて見かけ上、コンスタントに儲かっているように粉飾（スムージング）したり、或いは損を先送り（ディファード）したり、本当のオーナーシップを隠蔽したり、、、そういうことは日常茶飯事で行われています。そういうリポーティング・リクワイアメント（会計報告義務）の落差のある２つの投資主体を組み合わせるやり方はむしろ古典的な手法であると言えるでしょう。

なぜ本当のオーナーシップを隠蔽することが悪いか？と言えば、そうすることによって自分のバランスシートからそれらのポジションを「飛ばす」ことにより、どんどん新しいポジションを取っていけるからです。そうやって食べた先から飛ばすので気がついたらレバレッジだらけになっていたということが起きてしまうわけです。

さて、オルタナティブ投資の商品に対する投資家は適格投資家と言ってプロないしはプロはだしの人が殆どなのですけど、そのプロ投資家の中にあっても全員が平等というわけではありません。いや、ひとつひとつのファンドの販売の過程にはそれぞれ固有のエピソード、つまり経緯ないしは事情があります。

「このファンドは購入してから１年間は解約できません」

なんてロックアップ条項があるファンドはザラにありますけど、中にはギョーカイで隠然る力を持っているファンズ・オブ・ファンズなどは「おれだけチョッと抜けされてくれ」とか、そういう「特例」はいくらでもあるのです。

本来、抜け駆けは許されない筈なのに、、、、抜けている奴が居る！

こうなるとオルタナティブ商品へ投資している機関投資家同士で腹の探りあいというか五人組密告制度みたいな世界になるわけです。

とことんまで飽食しちゃった愚を認めていない、、、
未だ損を隠蔽しようとしている、、、
抜け駆けは許さないというケチな態度、、、

これで信用市場が混乱しないほうがおかしいとは思いませんか？。

PS:これは蛇足ですけどヘッジファンドが損を出して店じまいするというのも余り憐れみをかけない方がいいですよ。彼らがファンドをたたむのは損を抱えたままだとハイ・ウォーターマークと言ってそのファンドを顧客が購入した時点での購入価格より基準価格が下の間はヘッジファンド・マネージャーはパフォーマンス・フィーを貰えない条項が入っている場合があるからです。損したファンドをたたんで実害が出るのは主にファンドに投資した顧客の方。ファンド・マネージャーとしてはサッサと閉めてまた新しいファンドを立ち上げた方が成功報酬にありつけるタイミングが早いのです。

実写版 魁!!男塾 追加情報／江田島平八役は

実写版 魁!!男塾 追加情報／江田島平八役は…… (写真付き)
2007 / 08 / 10 ( Fri )

先日実写映画化が発表された「魁!!男塾」ですが、発表時に明らかにされていなかった男塾の名物キャラ・男塾塾長 江田島平八役の俳優が8/8日発売のスーパージャンプで明らかになりました。
また、坂口拓氏演じる主人公・剣桃太郎のアクションシーンや照英氏演じる学帽ど根性男・富樫源次の写真も掲載(モノクロ)。

監督・脚本も同時に務める坂口拓氏の意気込みも載っていますので、気になる人はぜひスーパージャンプの最新号を読んでみてください。


■男塾塾長・江田島平八役は麿赤兒(まろ あかじ)氏!!

「平八にはこの人しかいないと言われる」というコメントと共に発表されたのは、俳優であり舞踏家の麿赤兒(まろ あかじ)氏。大河ドラマの「葵徳川三代(島津義弘役)」や「キル・ビル(小澤親分役)」等に出演している実力派です。

早稲田大学出身(中退)で、同大学のサイトにインタビューが載っていましたのでこれをご覧になるとどんな人物がつかめるかもしれません。
http://www.waseda.jp/student/weekly/people/obg-849-2.html

つーか主催してる舞踏集団の名前が「大駱駝艦天賦典」って(笑)

民明書房・・・。

おっぱっぴーしんぞう

さすがに4時間ぶっ続けで見てると飽きるんですが
今、風呂に入ってて、うつらうつらしてたら、こんな映像が・・・。

「首相会見」

用意された、ずらーっと並ぶマイク。歩いてくる首相
鼻歌を歌いながら
「か〜ゆいところに気持ちいい」（ウナ・・・中国産）
「もろこし、もろこし」（腰を振って、踊りながら）
「もろこし、もろこし」（カメラ目線で）
「気持ちイィー！」

ビキニの海パン1丁　　デザイン日の丸
中心部分は、デヴィッド・リー・ロスのようにクッキリ
どうやら、叶姉妹方式のようだ。

記者「首相、与党からも退陣を望む声が・・」

首相「そんなの関係ねぇ」
　　　　　　　「そんなの関係ねぇ」
　　　　　　　　「そんなの関係ねぇ」

激しいアクション過ぎて、ヘアースタイルが乱れる。

記者「これからが、本当の勝負とおっしゃいましたが、選挙は本当の勝負ではなかっ・・・」

首相「ちんとんしゃんてんとん」
　　　　　　　「ちんとんしゃんてんとん」

記者「赤城農水相の・・・」
記者「消費税のアップは・・・」
記者「格差・・・」　　　　　　　

首相「う〜ん、おっぱっぴー」
　　　　　　『　しんぞうの「し」、死体の山を築いても、
　　　　　　　　しんぞうの「ん」、ん〜ん、マンダム
　　　　　　　　しんぞうの「ぞ」、ゾマホンは二代目そのまんま東
　　　　　　　　しんぞうの「う」、　うるさい、だまれ、愚民ども』

記者「コイケ防衛大臣は、環境大臣だった時に、『チームマイナス6％』とおっしゃいましたが、トイレでの『音消し』　並びに『紙で拭く』などという事は、当然していらっしゃらないし、燃えないゴミとなるコンドームなどもお使いになってないですよね？」

首相「その件につきましては、特別委員会を設置して精査し、国民の皆様にご報告申し上げたい」
　　　　　　　「一文字で言うと、責任」

　　　　　　　　「ラーメン大好き、小池さん」
　　　　　　　　「権力大好き、小池さん」
　　　　　　　　　「ちんとんしゃんてんとん」
　　　　　　　「ちんとんしゃんてんとん」
　　　　　　　　　「そんなの関係ねぇ」
　　　　　　　「そんなの関係ねぇ」
　　　　　　　　「そんなの関係ねぇ」

やべっ、ちゃんとしてるよ。　おかしなところ、ひとつもない
ニコニコ動画にアップしてあるんじゃないの、実際。

今日の晩ご飯

自炊してみました。

でも、何にもないの。冷蔵庫に。
家族もからっぽ。冷蔵庫もからっぽ。でも、心はも〜っとからっぽ。財布は、も〜っと、も〜っとからっぽ。
（松本引っ越しセンター）（もしくはMafe)

バイトに行く電車賃、妹に借りました。500円。

車はガス欠で止まるし。

さらに説教、妹から。

自炊の話ね。

発掘作業により、パスタ1kg発見！

さぁ、どう喰おう？

まず、にんにく3個をすりおろす。しょうが半欠けも。
さらに、にんにくスライス3個分。

鍋を熱し、にんにく、しょうがすりおろしをオリーブオイルで炒め、スライス投入。

七味とうがらし、黒こしょうをたっぷり入れる。
「こんなに入れたら、身体に悪いんじゃないの？」と
心が叫ぶくらい。

「でも、そんなの関係ねぇ」
「でも、そんなの関係ねぇ」
とアクション付きで、不安を振払う。

パスタ200gを茹でる。

茹で上がりかけたら、にんにく鍋に「マヨネーズ」投入。
そして、熱で溶かす。（炎で氷を溶かすのは、秀樹）
だけども、だけど
「でも、そんなの関係ねぇ」
「でも、そんなの関係ねぇ」と
お好みで半熟マヨネーズでも可。

この時点では「簡単カルボナーラ　　ベーコン抜き」

マヨネーズは、「こんなに入れたら、身体に悪いんじゃないの？」と
心配になる位入れる事。

そして、昆布、カツオ節で出し汁を取る。
水を張った鍋に、はさみで切り込みを入れた昆布をつけておき、
昆布がヘニャ〜っ、ほちょ？（ケッ）と、ペンギン村のようになったところで
火にかけ、「こんなに入れたら、ばちが当たるんじゃないの？」と
いう位、心を道場六三郎（道場、ロクサーヌが2丁目での源氏名）にして
かつお節大量破壊投入。この時、大音量で「ワシが男塾塾長、江田島平八でR」
と、嵐山光三郎の真似で言い、あたりを伺う。

SECOMが来る？

沸騰したら、火を止め、昆布、カツオ節（イタリアでは発音禁止）を
すくいあげる。（イタリアでは、「サザエさん」放送禁止。Oh！チッチョリーナ、君は国会議員（元春）はOK
すくいあげた昆布は、細かく切って、めんつゆをかけ、冷蔵庫へ。
出し汁も冷蔵庫で冷まし、ペットボトルに入れ職場へ。
そして「横浜の工藤って、スポーツドリンクのかわりに出し汁飲んで、ミネラル、アミノ酸を
取ってるんだって！これって豆知識な」と言って、ごくごく飲む。（この項、珍しく本当）

よって、この出し汁はパスタとは、「全然関係ねぇ」「全然関係ねぇ」

パスタを、マヨにんにく七味唐辛子黒こしょうソースにからめ、瞬間的に喰う。
（冷めると喰えない。まずい。アツアツだとうまい。まるで、男女の仲のように、と、一人思い）
落ち込んだら、「ごちそうさまでした」

実際に、出し汁は冷蔵庫で冷えているのは、何故？

答え　　　上記の手順通り、料理したから。ドキュメンタリーだから。
　　　　　　　　　　

どうすんの？出し汁。

写真撮っときゃ、よかったかな？

明日は、渋谷でバイト。「渋谷で14時」　　もう今日か。
「違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う違う！そうじゃな〜い」（スタンド名　ラッツ＆スター　必殺技　ミニにタコ）

おっぱっぴー 小島よしお

動画は見ないと言ってるあなた！

「でも、そんなの関係ねぇ」
「でも、そんなの関係ねぇ」

おきゃんぴー以来の衝撃！

全米が泣いた！
「でも、そんなの関係ねぇ」
「でも、そんなの関係ねぇ」

2時間位見たい

って、2時間経ってるよ。
「でも、そんなの関係ねぇ」
「でも、そんなの関係ねぇ」

ジョニーが来たなら、伝えてよ
「でも、そんなの関係ねぇ」
「でも、そんなの関係ねぇ」

是非、見て下さいね。
特に、山本！
見ないと後悔するぞ！

やりたい事、言いたい事、全てやられたね。

参りました。

パブリック・エネミー以来だね、2ndアルバム。

俺も今日、バイトの面接結果が出ました。バイト中に。

不採用

「どうして裸なの？」
「そんなの関係ねぇ」
「そんなの関係ねぇ」

服、着てたのに。
「そんなの関係ねぇ」
「そんなの関係ねぇ」

今度は、裸で行くよ！

「そんなの関係ねぇ」「オラ、こんな村いやだ」
ちんとんしゃんてんとん！

やっぱり！

「I don't care」

元ネタはこれかな？

Rock With You - Michael Jackson
Uploaded by chilavert

風水的には、最悪な場所にある

あの六本木ウェーブ（WAVE)・・・いま六本木ヒルズとか言ってるところに燦然と輝いていたのだ！！

が、ついにレーベル事業を再生！！

第１弾は世良公則、原田真二で、８月１５日に発売！！

その記念コンサートが当日渋谷DUOでありやんす。
皆様、お盆の真っ只中ですが、お暇でしたら是非行って見てください。世良公則は今回すべて再録音、ギターはあの野村義男（よっちゃん）、ベースはカシオペアの桜井哲夫という敏腕をそろえ、はっきりいってツイストよりぜんぜん上手い！　当日も演奏しますのでそれだけでも見る価値ありですぞ！　「燃えろいい女」、とか「あんたのバラード」とかかなり泣けるライブだと思います・・・・ってのは俺だけか（爆）

 http://www.diskgarage.com/play/00055341.html

世良公則、「銃爪」とかを、ホワイトスネイクのギターとやった奴、かなり良かった。
デビ・カバの換わりに、世良公則っていうのは、組み合わせというか企画の勝利だなぁ、とその時思った。

そして、原田真二。

シングル毎月発売3連発デビュー。3枚とも買いました。
そして、原田真二&クライシス。
ガラガラのクリスマス・コンサート行きました。
「並じゃないな、音楽センス」と、センスゼロの俺が思っていましたよ。
あぁ〜、思ったとも。

これに、「気絶するほど悩ましい」方が、ゲストだったりすると「ロック御三家」ですよ。

今、一番面白い。そして、も〜っと面白くなるよ。自分のファンドの現在価値の計算を放棄する

”BNP TEMPORARILY SUSPENDS NAV CALCULATIONS FOR
SOME FUNDS”のStatementで再びクレジット市場は、急速に
ワイドニング基調となっている。ロンドンが入った頃に、310bpで取引
されたItraxxのクロスOver指数が->327bpへと拡大、本邦CDS市場も
少なからず影響を受けている。

BNPでは、”米証券化商品市場が著しく流動性が落ちた為に、同社が
保有する3つの組成商品（Parvest Dynamic ABSなど）の公平な値付け
が不可能な状態にあり、一時的に支払いも含め凍結する”事を発表。

この話を受けて、クロス円が急落。ユーロ円は、165.00->163.77銭迄
急落、ポンド円も243.50->241.85銭と▼150pts以上低下。ドル円は、
この余波で119.60->118.93銭（16時05分）と119円割れに。

米2年債は、4.620->4.541%（NYK終値比▼10.05bp）と急騰しており
今日この後、市場は暫く混乱しそうだ。

欧州クレジット市場は、思った程は下げてなくて、アジア時間に
382->390bpまで跳ねたCross-Over指数は、現在367/370bpへ
小幅低下して推移、一方のJapan Itraxxは、31->35bpまで上昇
したが、今のところ後が続かずで推移。株大幅安に対してクレジット
市場は、意外にタイトな感じが否めないのは、既に”一度通った道”
だから？なんだろうか。

朝流れたWSJの記事は、
”Countrywide Financial Corp. and other mortgage companies
are facing "unprecedented disruptions" in debt...”
と米モーゲージ最大手のCountrywide（時価総額165億$、1.94兆円、
株価は日中終値が、28.66$（-0.45$）、今年1月26日は45.26$の高値
をマークしていた、年初来安値が月曜日にマークした23.64$）でさえ
債務に対して”過去前例のない混乱状況”にあると報道。

未だこの問題がここまで広がる前の6月末に、同社は、462億ドル
（5.45兆円）の短期資金優先借入枠を保有していると発表していた
が、格付けA（S&P）A3（Moody's）共に見通しは”Stable”の高格
付けがいつまで確保されるか？への不安が過ぎる。

朝方、365bpとやや高めに始まったEuro Cross　Over指数だが
東京の10時過ぎから上昇基調を強め->370/410bpへと拡大した事で、
本邦クレジット市場は、大手銀行などを中心にSpreadが、拡大。

Itraxx Japanも、30.00->33.00bpへと上昇するなど、株価の下げ
（日経平均は、前引け前日比▼448円安の16,722円、キャノン、
京セラなど186銘柄が同マイナスを記録）に歩調を合わせる形で、
何だか嫌〜なムード漂う金曜日の午前中である！

さて、久々かな〜〜り注目の短期金融市場、朝08時過ぎから外資系
金融機関による資金調達意欲が強く、O/N金利は0.54->0.55%へ上昇
する局面を経て、日銀は09時20分に”資金供給1兆円（即日）”を
通知。

これを受けて、一時的に0.52%付近へ低下する局面もあったが、
オペ落札レートが0.55%だったと報じられると再び0.53/0.54%で睨み
合いの状況。この後、日銀が、12時50分に再び資金供給を行うか？
どうかに市場は注目しているが、取りニーズは欧米金融機関が中心
で、国内金融機関には、”当然”混乱する状況にはない。

だってさ、銀行がですよ、自分のファンドの現在価値の計算を放棄するって・・・なんだよそれ！！　の世界です。いよいよ何が混ざってるかわかんなくなってきたですね。 某Gの付く投資顧問まで閉鎖のうわさが出る始末。百鬼夜行ていうんですね、こういうのは。

NHKニュース、すんごい久々に見たら、クレディ・スイスの市川さんという方が、
「日本の成長率には影響ない」だって。成長率？なんだそりゃ？

言わされるのかなぁ？こういうのって。

じゃあ、なんでFRBとか、欧州中銀、そして日銀も資金供給するの？
したことによって、「やっぱ、やっべぇ〜」で売られるのは、当たり前だと思うけど。

株価なんかは、長〜く持ちたい、持ってたくさん増えそうな銘柄が、連れ安どころか連れ暴落するのを待って
たくっさん買えばいい。

問題は、クレジット。
そして、その影響を受けて、金融政策を先取りする債券でしょ？

問題は、クレジット。

もろこし体操第２、フルバージョン

萌えたね！（全盛期の長嶋を意識した、甲高い声）
「萌え」って、こういう事か？
野村総研の本じゃ、わからなかったよ。

もろこし体操

新もろこし体操　2007

もろこし体操第２、フルバージョン

これやってたら、腹筋割れたよ。（当然、ウソ）

米国債売却発言に反発

2007/08/09-14:29 米国債売却発言に反発＝対中強硬派議員−ブッシュ政権は沈静化に躍起

　【ワシントン９日時事】中国政府系シンクタンク幹部の米国債売却発言が、米国内で波紋を呼んでいる。対中強硬派議員は猛反発しており、駐米中国大使に真意をただす書簡を送付。ブッシュ政権は対中関係悪化を回避しようと、沈静化に躍起だ。
　通商政策で影響力のある上院財政委員会のグラスリー共和党筆頭理事は「こうした脅しは逆効果で、危険だ」と批判。政府見解ではないことを明確にするよう求める書簡を中国大使に送った。

http://www.jiji.com/jc/c?g=int_30&k=2007080900541

PICA-DON

http://picadon.exblog.jp/

技術がなくて、リンクが貼れないんですが、コピペで見て下さい。

No more Hiroshima,Nagasaki!!!!!!!!!!!!!!
 

http://www.kanshin.com/keyword/332567

ジミ・ヘンドリックスのパワー・オブ・エクイティー（株式の潜在力）

長いですけど、読んでね。

ダウはプラス１５０ドルとかで引けるとほら、大丈夫じゃない、などと思うのですが、おとといは２８０ドル上げて、その後瞬間１００ドル下げたり、昨日は昨日で一時２００ドル以上下げた挙句、最後に１５３ドルプラスで引けるなど、夏休みの薄い相場を想定してもこれはすさまじいボラで、俗にいう乱高下。

要するにだーれも行方をわかっちゃいない、というのが正解。落ち着くまで待ちましょう。 ただし、株式投資をされる方は（債券とかM&Aの人とは違って）ここが最大のチャンスというのも事実です。
それは例えばインデックスを売ってヘッジをする人や、本当は売りたくないんだけどロスカットに引っかかって売らざるを得ないプロの投資家などがいるために何でもかんでも売られてしまうため、今回の信用収縮の影響が極めて軽微な産業、企業も一緒に売られるからです。

債券が売られるときはファンダメンタルズそのものに原因があり、国債が売られれば社債も買う理由は無い訳ですが、株の場合はそれとは異なり、例え３００銘柄がだめでもこれだけは大丈夫という銘柄が必ずあります。これこそ株の醍醐味なのです。

具体的にはこれまで手が出なかったような銘柄で巻き添え安、になっている銘柄がないかどうか、ぜひ点検して下さい。 これは日本株も同じです。

さて、CP（コマーシャルペーパー）といえば利回りは低いですがほぼ１００％安全な短期投資の代表格。CPのCDOとも言われる資産担保CPって奴が登場して久しいのですが（通常のCPプラス５０BPくらいはある）、ついにこれも償還延期が相次いでいるというニュースが出てきました。今回のサブプライムで破綻した住宅会社の資産などが担保に使われていたためで、サブプライムの連鎖はこういうところにも現れます。今はまだ償還延期ですがこんな短期の投資商品がもし破綻するとなると影響は大、であります。

CPは全米で２５８兆円規模、そのうちの半分くらいがこの資産担保CPでありまして、法律上延期が許されるのはそのうちの約１５％だろう、と業界では予測している、とあります。いずれにせよ引き続きウォッチを続けましょう。

http://blog.goo.ne.jp/kitanotakeshi55/

きのうまでは猫も杓子もやれヘッジファンドだプライベート・エクイティーだと大騒ぎしていたのに、、、、

ある日気がついてみるとオルタナティブ投資商品はまるで流行遅れの洋服のように価値が激減。

そらそうだ。

あれほど敷居が高いとかなんとか思わせぶりな事言っていたファンドが次々に いちげんさんの客 をうやうやしく招き入れている、、、

たとえばフォートレスには「のの字」さんがチャッカリ入っているし、ブラックストーンには中国のSICが赤絨毯待遇で招かれた、、、。

なあんだ、それって 早い話が誰でも買える ってことか。

案の定、それらの投資はとんでもない大失敗に終わっている、、、。中国政府ではSICの投資の不首尾は既に面子の問題になっているとか？。

そういえば昔もありました。

誰もがクライナー・パーキンスやモーア・ダビダウになりたがった頃が。
僕のところへもやれ○○のVCを紹介しろだとか、そういう押しかけ女房みたいなリクエストがわんさか来てうんざりしたものです。

今はさしずめ誰もがイェールとかハーバードの基金の真似をしたがっている、、、。
あれ、確かハーバードの基金に居た奴じゃなかったっけ、先日、サブプライムで大穴あけたのは？。

＊　＊　＊

今、一番ファッショナブルなアセット・クラスをお教えしましょうか？。
それは米国株の大型ブルーチップです。
たとえば：

GE
コカ・コーラ（KO)
インテル（INTC)
シスコ（CSCO)
マイクロソフト（MSFT)

など。

それはどうしてか？というと皆、オルタナティブ投資に殺到するのに忙しくてこのへんの 海外売り上げ比率の高い優良株がアンダー・オウンドになっている からです。

今頃年金の連中はみんなアワ喰って手当てしに行っていると思うよ。

バナンキFRB議長が「世界経済がしっかり成長しているから、アメリカもそれに助けられる」という意味のことを言ってエマージング諸国の世界経済への貢献が強調されました。

今日はシスコ（CSCO)のジョン・チェンバースCEOが同様の事を事業会社の立場から述べ、 BRICｓの世界経済への貢献が単なる商品価格の高騰だけじゃないことが確認された と思います。

特にハイテクなどの比較的付加価値の高い製品に関しては「ビンボー人のBRICｓは客じゃない」という先入観が欧米のエコノミストやアナリストのアタマにこびりついていて、なかなか需要の萌芽を認めようとしません。今日あたりチェンバースの発言を受けてストリート中のアナリストは一体世界のハイテク需要のうちのどれだけがBRICｓから来ているのか、もう一度スプレッドシートに向かって資料づくりに追われることと思います。

さて、問題はこれまでは中国でパソコンが売れても、それは所謂、ホワイトボックスと俗にアメリカのアナリストが言う無印モノで、ウインドウズが工場出荷時点でローディングされていないものが多かったです。これは海賊版のソフトを使うのでマイクロソフト社のソフトウエアは必要ないからです。アメリカのアナリストはそういう先入観を持っていますから「中国のPCセールスは数字のうちに入らない」と馬鹿にした態度を取っているのです。

しかし最近はビル・ゲイツと中国政府はアツアツの関係でソフトウエア著作権の保護でも中国は著しい進歩を遂げつつあります。気がついたらいきなり中国やインドがチョー大事な戦略市場として注目される、、、そういう日は目前に迫っていると思うのです。

昨日引け後好決算を発表した シスコ（ティッカー；CSCO) のジョン・チェンバースCEOがCNBCテレビでインタビューに応えており、「僕のキャリアの中で世界の経済成長が今ほど強かったことは無い」と断言しました。また シスコのビジネスは第２の長期成長局面に入っており、90年代のドットコム・ブームのときに匹敵する持続的な成長を達成することが可能 であると強気の発言をしています。

シスコの株価はこれまでの高値だった＄３２を上に切っており、チャート的にも5年～１０年に一度訪れるか訪れないかというような重要な局面に入っていることを示唆しています。

ジミー・ヘンドリックスの例で説明します。

＊　＊　＊

株というのはマルティプル（掛け算）で物事を考えるんです。例えばＥＰＳが＄１の株の株価が＄１０していたらＰＥＲは１０倍ですけど、この会社が３年連続してＥＰＳ成長で３０％を実現したとすると掛け算されるマルティプルは元の１０倍ではなく、２０倍にも３０倍にもなって当然だということです。すると株価はただＥＰＳが伸びた分だけではなく、その何倍も伸びる可能性があるということ。パワー・オブ・エクイティー（株式の潜在力）を構成する「力の源泉」はこのような乗数効果にあります。

初年度ＥＰＳ：　１ドル
ＰＥＲ：　１０倍

株価：　１ドル　×　１０倍　＝　１０ドル

利益が３０％伸びたとして

２年目ＥＰＳ：１．３ドル

さらに次の年利益が３０％伸びたとして

３年目ＥＰＳ：１．６９ドル

この時までには市場の評価が上がって妥当マルティプルが１０倍ではなく、３０倍、つまりＰＥＧレシオで１になったとして

３年目のＰＥＲ：３０倍

株価：１．６９ドル　×　３０倍　=　５０．７ドル
（マルティプルが一定なら株価は１６．９ドルにしかならない点に注目）



ところが、この企業がディサポイントメント（落胆すべき決算）を出し、人気が剥げると、株価は今度はＥＰＳの足りなかった分以上に下がることが多いです。それもその筈、膨らんでいたマルティプルが縮小（専門用語では「コントラクション」と言います）しますから輪をかけて株価が下がるわけです。

上がるときも輪をかけて上がるし、下がるときも輪をかけて下がる、、、そういうことでボラティリティー（振幅）が高くなってしまうわけです。

さて、投資理論の世界ではボラティリティー＝リスクという風に考えられます。逆にリスク＝ボラティリティーと言い直すことも出来ます。この二つの概念が完全にfungible（互換可能）であること、同義であることを覚えて置いてください。（＊）

つまりリスクそのものは善でもないし悪でもないわけです。投資理論に明るくない人が文章を書くと「リスクは良くない」式の議論になるケースが多いのですけど、そこで馬脚を顕してしまうんですね。

僕はこのマルティプルとリスクの関係を説明する際に、よくロック・コンサートで使われるアンプの例で説明するんです。例えば『マーシャル』というブランドのアンプがあります。どでかい音が出るのでヘビー・メタル・バンドに好んで使われます。この場合、アンプ（増幅器）自体は善でも悪でも無いことは皆さんもご理解頂けると思います。使う人がギターのコードを差し込んで、どういう演奏をするかによって出てくる結果に巧拙の差が出るだけです。

勿論、大音量を出すという行為自体が、ただ忠実に原音を再生するという以上のファクターを伴うようになる、もっと言えば音楽自体、或いはゲームそのものを変質させてしまうケースが出てくるんです。例えば、『マーシャル』のアンプのボリュームを最大にすると、「フィードバック」といって再生される音そのものをギターの弦が拾ってしまい、「グワ～ン」という共鳴で独特の効果が出てしまうんです。

例えばクラシック音楽の演奏会の場合、そうしたフィードバックは「好ましくないもの」としてなるべく排除されるでしょうね。でもこれがロック・コンサートならフィードバックは「使いよう」だと思うんです。例えば、ジミー・ヘンドリックスなんかの曲を聴くと、はじめっからこのフィードバックを容認し、いや、それを上手く作曲に取り入れて彼の音楽をパワフルなものにしています。要はどういう風にフィードバックという要素を利用し、かつ御してゆくか、そのことに対する考え方が違うわけです。



＊　＊　＊

さて、株の話に戻りますと今、エマージング・マーケット投資というのはアンプで言えば『マーシャル』みたいにパワフルなボラテリティーを伴う投資です。そこでリスクが怖いのでリスクを最小限に止めたいというのでは、アンプのヴォリュームを最小に絞って演奏するようなものだと言えるでしょう。これではエマージング・マーケット投資の醍醐味をフルに活用した運用とは言えません。

世の中、全ての人がロック・ミュージックを好きである必要は無いし、色んな趣味、色んなリスク許容度（トレランス）があって当然です。ですから思わずアンプのボリュームを絞ってしまう人はクラシックに転向した方が向いているかもしれません。

さて、僕の世界というのは当然、『マーシャル』のアンプによって再生される世界です。僕がポートフォリオを構築する際はそういうノイズとかフィードバックを上手く生かしながら、honest（正直）な商品構成になるように特に心がけています。
そういう荒削りな要素を敢て残していますからノイジーだしボラティリティーも高いんです。僕は器用じゃないのでそういう自分の嗜好は『いちカイにヤリ』にもそのまま出てしまっています。そういうリスキーなものだということを踏まえたうえで楽しんでください。

＊　＊　＊

（＊）＝勿論、「政治リスク」とかと言った場合のリスクはここでの議論とはちょっと別ですけど、それは文脈が違うからです。ここでは説明の簡素化の為に敢て投資理論上のリスクに限定して説明します。

山本、ありがとう

ビール2本と餃子、蒸し鶏を「鶏一」で奢ってもらいました。
山本、本当に心からありがとう。
帰ってみたら、家はもぬけの空だけど。

うまかった。幸せです。

家族はいなくなったけど
失業もしてるけど

バイトを紹介してくれる友達
話を聞いてくれる友達
飲ませてくれる友達
励ましてくれる友達
泊めてくれる友達

幸せですね。

小林温って、こんな人。

これ、2006年10月30日のあるブログね。

http://antikimchi.seesaa.net/article/26458599.html

アルファブロガーの磯崎さんが、今回のSBIと小林温議員の会社の株取引に関して、擁護の論調で書かれててます。
http://www.tez.com/blog/archives/000778.html

税務当局から見て「不自然」というだけで寄付金にされても困る
上記の記事だと、株式の何％を３億数千万円で購入したのかがよくわかりませんが、2000年のネットバブル当時だと、利益が出てなきゃ実績もないネットベンチャーが数十億円のvaluationで投資を受けるなどというのは日常茶飯事。（・・・というか、その中でも、ＳＢＩさんは、当時、大型のファンドを立ち上げ、最も「積極的」な感じで投資をされていた一社であったというのは、みなさんのご記憶に新しいところかと思います。）

一方、東京国税局が「（２）購入時点で同社の事業は行き詰まっており、３億数千万円もの高額で購入するのは不自然」というところの、「事業は行き詰まっており」という部分の認定についてですが。
ベンチャー投資において、単に「赤字であった」とか「その後、会社がつぶれた」というだけで、「寄付金だ！」と言われても、ベンチャー投資の実務家のみなさんはたいへん困るわけです。

今はまだ利益が出ていなかったり、将来どうなるかわからないから「ベンチャー」なのでありまして、特に、創業間もないシード段階の企業が、「赤字だから不自然」とか「投資した後に破綻したじゃないか」と言われましても・・・。

Valuationというのは、経済的にはDCF（Discounted Cash Flow）、つまり、その企業が将来的に産み出すキャッシュの現在価値、を中心として価値が決まってくるはずです。

、、、と、さすがアルファーブロガー！

素晴らしい擁護です！感動した！

、、、と褒め称えたい気持ちでいっぱいなんですが・・・

先ずはコレをご覧あれ！

インターネット関連会社は００年４月設立。ＳＢＩ社が運営する投資ファンド「ソフトバンク・インターネットテクノロジー・ファンド」が同年９月、小林氏の会社の株式を約３億５０００万円で取得し、同年１２月には小林氏が個人で保有する同社株を３億数千万円で購入したとされる。
http://www.asahi.com/national/update/1027/TKY200610270244.html

(3)そして、ＳＢＩの投資・経営戦略の中における資本政策に基づいて、平成12年9月、ＳＢＩへの第三者割当実施及び株式譲渡（12月譲渡実施）の契約をしました。神奈川県連が候補者公募を決めたのは10月に前職が公認申請を急遽辞退することになったからです。
(4)したがって、論理的に考えても、ＳＢＩが投資時に小林に対する資金援助の意思を有していたはずがありません。

http://kobayashiyutaka.blog46.fc2.com/blog-entry-277.html

要するに、
１０月に前職が公認申請を急遽辞退することになり

２０００年１２月

に小林氏が個人で保有する同社株を３億数千万円の譲渡が実施されたわけですね。

しかしですね、、、

２０００年１１月３０日

に既に小林温氏(36)は自民党参院選候補者

に正式に決定してたんですね。（ｗ

［2000年12月1日　神奈川新聞］

小林氏擁立へ?参院選で自民県連
自民党県連は30日、横浜市内のホテルで第3回「参院神奈川選挙区候補者選考委員会」(河野洋平委員長、28人)を開き、会社社長・小林温氏(36)を最終的な候補者とする方針を決めた。今後､党県連総務会を経て小林氏を来夏の参院選候補者として正式に擁立する。

小林氏は福島県出身、早稲田大学卒。米国に留学し、法律事務所に勤めたほか、松下政経塾を経て日本の官邸スタッフを務めた経験を持つ。

現在は東京・赤坂でIT関連の会社を経営。

この日までの選考で残ったのは、小林氏のほか民間企業の会社員(46)、元参院議員(72)の3人。この中から小林氏を選出した理由について河野委員長は「海外経験があり、外交分野にたけているほか、都市政策や中小企業対策に関心を持つなど政治に対する姿勢がいい」と評価。また、若い世代への浸透力に乏しいとされる同党の体質を踏まえながら「36歳の若さを生かして新しい世代への開拓を進めてほしい」と期待を寄せた。

自民党が候補者のめどをつけたことで、県内の主要政党で候補者名が挙がっていないのは自由党のみとなった。
http://www.kobayashiyutaka.com/kanren/kanagawa/001201.html

既に軌道に乗ってる会社ならともかく

設立したばかりの企業として

これからが正念場なのに

肝心の社長が参議院議員になろうとしてる

ベンチャー案件に３億円以上ぶち込むとは

投資家としては狂気の沙汰

としか言えません。（爆ｗ

更に、９月には３億５０００万円投資してるわけですから

トータルは６億５０００万円以上です。（ｗ

結果的にせっかく当局がお情けで、

「事業は行き詰まっており」という事にして

追徴課税を払ってもらって穏便に済まそうとしてるのにこれじゃ

選挙資金の疑い

を持たれかねないじゃですか。（ｗ

ソフトバンク界隈におけるシンゾー効果１
http://antikimchi.seesaa.net/article/26448698.html

参院選神奈川選挙区小林議員の当 選が無効となる可能性

http://specialnotes.blog77.fc2.com/blog-entry-875.html

小林議員秘書逮捕に困惑＝幹事長「厳粛に受け止める」−自民
　7月29日に投開票された参院選神奈川選挙区で当選した小林温参院議員（43）＝自民の選挙運動に対する報酬として、大学生らに現金百数十万円を渡 したとして、神奈川県警捜査2課などは7日、公選法違反（日当買収）容疑で 、小林議員の公設秘書で選挙事務所の出納責任者だった鈴木美香容疑者（33）＝神奈川県相模原市相模大野＝ら3人を逮捕した。出納責任者は公選法上、 連座制の適用対象で、買収罪などで罰金以上の刑が確定すれば、小林議員の当 選が無効となる可能性がある。時事通信 8月8日記事より参照引用 
/写真は「小林温議員」テレビ東京より
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小林議員の当選無効を喜ぶのは誰か

　小林温氏の「当選無効」は濃厚のようだ。メディアが創り出した自民党にとっての「逆風選挙」。センシティブな運動環境の中で、一層の注意を払わなければならなかったのは当の自民党候補者であったはずだ。ここで「当選無効」となれば、それを歓迎するのは、次点で落選した候補である。

　逮捕された出納責任者が、選挙運動の報酬として現金計百数十万円を渡した相手は『大学生ら二十数人』とある。 その「学生」の一部には、自民党県連の学生もいたそうだが、他の大半は違う。そうした盲点を衝き、ライバル候補の諜報活動のために「人」を送り込む。隙（すき）あらば足元をすくう。

　それを兼ねて「人」を送り込む。それを持ち前の、しかも「伝統」の特技としている組織があることに気づかねばならない。一票に込めたはずの「民意」は、とんだ所で「死票」にもなり得る。立候補した当事者の責任とはいえ、こうした「莫迦」は二度と繰り返さないことだ。
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なぜ、牧山弘恵議員を追及しないのか

　牧山弘恵氏（民主党）問題については、多くの有志ブログがあつかっておられることと思う。テレビに出演して、「わたしは万引きをした」と言えば罪にならないのだろうか。そう思わせる問題を筆者もメディアに感じている。

　よりにもよって、TBS系列で放送（8月4日）された『みのもんたのサタデーずばッと』に出演した牧山弘恵氏（神奈川県選挙区）の「自白」の方は、メディアによるその後の追及を受けていない。

　司会者の法定選挙費用には収まりましたか？との質問に対して「そう、やっぱりオーバーしましたね」と。そして「選対が入ってから、選対の方針で5、6台宣車を回してましたので、それでお金が掛りました」と発言。これは、民主党神奈川県総支部連合会ぐるみでの「公職選挙法違反」を告白するに等しい重大発言であった。

　公職選挙法で設定されている「支出の最高限度額（上限額）」を超える。すなわち違反した場合は、出納責任者に罰則が科せられ、連座制により候補者の当選も「無効」となるのである。この重大発言にもとづく公職選挙法違反の可能性を指摘し、フォローしたのは、翌8月5日付のスポーツ紙一紙（日刊スポーツ）のみであった。

　片や、自民党候補が一斉報道のフラッシュを浴びる中、この民主党候補の違反については見逃す。このまま責任を問わずに看過してしまうのだろうか。メディアとは、かくも公正さを欠いた存在なのだろうか。
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【追記】【神奈川選挙区の結果（7月29日投票）】

当選 牧山ひろえ 1010866票
当選 小林温 895752票
当選 水戸将史 781533票

松あきら 691842票
畑野君枝 385619票
和田茂 128757票
斉藤幸子 61219票
溝口敏盛 21645票

（以上、広報より）
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どうなっちゃうんだろう？神奈川。
俺んとこには、金は来ないし。

インチキした奴を選ぶ県とか言われちゃうよ。

小林って、あそこに住んでんだろ？
知ってるぞ。出たがりだから。
コメント欄閉鎖かよ。

前立腺

気になりだしたら、止まらなくなりました。

当ブログは、ご家庭、職場などで
大人からお子さままで「楽しめる、役に立つ」
をモットーとし、皆様のご健康はもちろん、
国民生活の向上に努めます。

前立腺の位置・働き

　前立腺は膀胱の出口に位置し、中心部を尿道が通っています（図２）。前立腺の働きは精液の一部を産生することであり、生殖器のひとつとしてなくてはならない器官です。

　“前立腺肥大症”は尿道周囲の内腺が大きくなって尿道をふさいでしまうために起こります（図３A）。一方、前立腺癌は内腺の外側にある外腺から発生することが多く（図３B）、前立腺肥大症が癌に変化するようなことはないと考えられています。

ビリーズブートキャンプ ??ある帰還兵の手紙??

まず、久しく手紙を送らなかったことを謝らせてくれ。俺は今、軍を除隊してニューオーリンズの陸軍病院にいる。

俺がビリー軍曹と戦った７日間。たった７日間だ。しかし、そこから帰ってくると、もう俺たちの居場所はなかった。俺たちは、自分がいかに苦しい思いをしたか、汚らしく肥え太った腹周りを締め上げるために、どれだけ非情な手段を使ったかを、誰かに話したかった。ひとりで抱え込むなんてできなかったんだ。しかし、入隊者の烙印を押された俺には、それさえも許されなかった。彼らのほとんどが型どおり大仰に驚いて見せた後、こう言うんだ。『DVD貸して』。奴らは俺たちがどう戦ったかなんてまるで無関心なのさ。

知ってるか？　戦闘の後、無抵抗な全身の筋肉を傷めつけた俺たちは、全員で輪になって「ビクトリー！」なんて叫ぶんだぜ。狂ってると思うだろ？　俺だってそう思ったさ。でも、それが「生きて明日を迎えられる」って確認する唯一の手段だったんだ。

端末を起動すれば、連日のように友軍の戦果報告が行われていた。そりゃ華々しいものだったよ。「腹部の脂肪を排除！」「腹筋を確認！」「ウエスト5cm減！」俺達は沸き立った。基本プログラム・応用プログラム・腹筋プログラム…敵は強かった、しかし俺達はそれを上回った。激しい戦闘中、地面に這いつくばる俺にビリー軍曹が言った「休憩してもいい。でも、戻ってこい。とにかく、あきらめないことだ」。彼の言葉には随分助けられたが、 今思えば、あれは俺へ向けた言葉じゃなかったように感じるんだ。なんというか、うまく説明できないんだけれど。「ビリー軍曹、俺はあんたのように強くはなれない！」俺たちが汗まみれになって叫んでも、画面の中の彼は「苦しいが、結果はついてくる」、「自分に負けるな」なんて俺たちを鼓舞する言葉を繰り返すだけだった。その一方通行っぷりは、まるで代ゼミのサテライト授業。言うなればビリー軍曹は、地獄の黒ピカ先生さ。

孤独な行軍、激しい戦闘、渇きと疲労。そして入隊者へ向けられる好奇の視線。ビリーズブートキャンプに入隊した７日間に、心の休まる時なんてなかった。はけ口のない思いは、澱のように心の底に積もり、重なっていくだけだった。信じられないだろうが、俺たちを公平に扱ってくれるのは、自分自身の体重とウエストサイズだけだったのさ。

そして７日間の戦いをを終え、俺は体重1kg減、ウエスト3cm減という戦果を挙げ、除隊することを選択した。

今日も深ＴＶで、ビリー軍曹が「君も変われるんだ」と呼びかけている。その言葉に触発され、多くの若者達が、自ら戦地に赴いている。若者だけじゃない、俺のように妻や娘の居る兵士も珍しくないだろう。けれど、俺は思うんだよ。実際のところ、俺たちにはダイエットが必要だったのだろうかって。

退屈な一日の終わりにベッドで目を閉じる時、「もしキャンプインしていなかったら」とよく考える。それ自体がナンセンスなことは分かっている。キャンプインした事実は、その記憶とともに俺を縛り続けるだろう。1kgの脂肪と引換えに俺が得たものは、贅肉との終わりなき戦いなんだ。

ビリー軍曹は言った「全ては、結果のため」と。

ビリー軍曹は言った「自分の力を信じて」と。

ビリー軍曹は言った「ワンモアセッ」と。

確かに、俺は変わった。ビリーズブートキャンプによって。しかし、毎食俺を苦しめるメタボリックな誘惑と、あの地獄の７日間との折り合いを付けるには、もう少し時間がかかりそうだ。

母さんによろしく伝えてくれ。

http://anond.hatelabo.jp/20070808201411

嫌がらせ

http://www.pat.hi-ho.ne.jp/ten250/biyou/eu.html

訪問していただいた皆様へ

色々なサーチエンジンで見つけていただき
貴重なお時間を使わせてしまい、申し訳ありません。

来ていただき、皆様の期待に答えられない自分が
歯がゆいばかりです。

お探しのもの、お目当てのものがない、というお叱り
至極、ごもっともであると思いますが
今一度、チャンスをいただきとう存じます。

カテゴリーの検索や、photoアルバムでござりまする。

左様。

もしかしたら、御気に召すもの。すなわち「おきに」があるやもしれません。

何卒、何卒、今一度のお試しを〜、列堂様〜。　　　　　子連れ狼　「冥府魔道の命乞い」より（ウソ）

子連れ狼の中に、「チャンス」とか「カテゴリー」とか「photo」とか「サーチエンジン」とか
「冥府魔道2.0」とか「ググルのじゃ、え〜いググルのじゃ」とか「乙でござりまする」とか
出てきたら、面白いなぁと思って。

いや、だけど内容的にはマジでござる。ニンニン。

サブプライム・スパイラル

さっさと金が返せん！　と判定できたベアースターンズはたいしたもん、ともいえまして、こういうハイ・イールドの原資産ほどこういう状況下では価値算出の難しいものはありません。いつものとおりどこにもきちんと説明が出てこないので以下、もう少し詳しくこの世界を解説します。長くなりますがこのあたりをきちんと理解していただくと今回のことが大体ご理解頂けるようになりますのでお付き合いください。

一般的に証券化商品はCDO(Collateralized Debt Obligations)と呼ばれますが、実際はいくつかの商品に分かれます。

まずCBO。
Bは「Bond」のBです。これは通常、ハイイールド債券を２００種類くらい買いこんでファンドを組成、ハイイールドですから格付けではBより下のものばかりを買い込みます。もちろん投資適格の債券を買ってもかまわないですが、それなら特定の債券を買えばいい訳ですね。ハイイールドはどれが潰れるか予想がつかないので分散しいましょうね、というのがスタートの発想です。

しかし、すべて「債券」ですので今回問題になっているサブプライムローンが入る事（殆どの場合）はないわけですね。逆にGMなどはもちろん、CCとかCの低格付け債券がごっそりはいっている可能性がありますので、どういう債券が組み込まれているかは実は注意が必要です。

ただし、ほとんどが公募債で構成されていますので、時間さえかければ一つ一つを探し出すことは不可能ではありませんし、社債発行のディスクロが進んだアメリカでは発行企業内容もブルームバーグなどで把握可能です。

そしてこれらのプールに対するリスクを分散し、つまり何がしかの債券がデフォルトした場合、全体のプール自体が毀損しますのでその際の毀損を受け持つ順位をつけておきます。一般的に一番下の優先順位のプールをエクイティー（株式）、そして次がメザニン（Subordinateともいいますし、かなり細かく分ける場合もあります）、そしてその上にシニアと呼ばれるカテゴリーを設置、通常は格付けなどをつけましてそこを債券と称して売っているものです。

例えば総額で２００Mil・２００銘柄のハイイールド債券を自分で買ったとします。自分でこれを保有していてそのうちの１銘柄、つまり１Mil相当がデフォルトしたとすると「やられ１Mil」ですから資産は199Milに減ってしまいます。当然CDOでも同じことが起きる訳ですが、先ほどのようにこのやられた部分を押し付ける順位を決めているところが特徴で、この場合で行きますと一番したのエクイティーに投資した人がこの１MILををかぶりますので、エクイティーが１０MIL発行されていればここに投資した人は元本が１０％毀損します。

一方それより上のメザニン、シニアクラスはこの段階では全く毀損がありません。しかし、お分かりのようにあと９銘柄、合計９Milがデフォルトすればエクイティーはすべて飛んで、次にメザニンがこのリスクを負うことになるのです。これがCDOの基本的な建て付けです。しかし、ここに恐ろしいからくりがあるのですよ

下位に倒産した場合のバッファーがはいっているので発行時はそれこそAAなどの格付けがシニアの部分には付いています。原資産が分散していること、バッファーがあることにより、現在のような倒産確率が低い状態ですと、かなり高格付けをつける訳です。怖いのはこの原資産、２００銘柄の債券の一つ一つを仔細に検討してリスクの所在を明らかにした上で格付けを振っている訳ではないことです。あくまで分散されていて、倒産したら、下からやられていくので上の方までは来ないでしょう、というきわめて乱暴な推論に基づいている訳です。

実際にはデフォルトが起きるたびに原資産は毀損しますので、同時多発的にデフォルトがおきればあったはずのバッファーはたちどころに吹っ飛び、次にデフォルトおきるとシニアが毀損することになるのですが、この時点でさえムーディーズなどの格付け会社は格付けを変更しません。そんな暇が無い訳です、数が多過ぎて。冗談だと思われるかもしれませんが本当です。 （今回はさすがにサブプライム入りの、次に説明するCLOについて格付けの見直しを発表しましたがこれも一部にすぎません）

全く同じ仕組みで中身がボンドではなくローンになるとこれはCLOと呼ばれます。LはLoanのLですね。

実は先のCBOの方は既にこういう原資産が毀損して、AAだったはずのカテゴリーがある日突然毀損していた・・・という体験をしています。例のテックバブルがはじけた２００３年に経験積みなのです。CBOの債券部分が飛びまくりました。ところが、実はこの時同じ仕組みのこのCLOはセーフでした。

なぜか？？
そのときまことしやかにいわれたのが、やはりローンは担保がついているから安全なんだという話。実際はゴールドマンやモルスタのセールストークなのですが、ここを境にCLO神話が生まれ、それまでシニアしか手を出さなかった投資家がエクイティーに手を染めていくことになります。しかし、これらのローンはGEやIBM向けのローンではありません。

CBOのローンバージョンですから格付けは同じくBより下のインベストメントグレードに達していないものを用いています。同じカテゴリーなのにボンドは「ジャンクボンド」とよばれ、ローンは「レバレッジドローン」とよばれるのがお笑いなのですが、担保といってもこの格付け程度の会社が持っている資産とはなんでしょう？？　

住宅ならサブプライムだし、普通の企業だと、海のものとも山のものともわからんようなバイオの特許（９９％は実現せずに消滅する）などが担保になっている訳ですが（お得意の知的財産権）そんなものが本当に担保価値があるのだろうか・・・・・というのは当然おきる疑問です。ただ、実際にはスウェット・エクイティーといってこれに株式価値までつける場合があるのですね。

いずれにせよ、この時期を境にCLOに投資が集中、日本の銀行ももちろん、世界中の金融機関が殺到します。その結果・・・・

同じBの格付けのジャンクボンドがL+300なのにジャンクローンともいうべきレバレッジドローンはL+100を切るという事態が起きます。２００５年あたりから拍車がかかり、原資産でそれだけのスプレッド差がでますので当然CBOのAAクラスとCLOのAAクラスにもかなりのスプレッドの差が着くはずですが、なぜかこちらはほとんど変わらなかったのです。

当然CLO利回りアップのためにCBOより質の悪いローンが組み込まれた訳でしてこの代表例がこの頃から飛躍的に伸びたサブプライムローンだった・・・という訳です。

更に今回事態を複雑にしているのがこのローンという商品特性。
ジャンクボンドなら社債という基準のもとに統一されたフォームに則り発行されていますのでその全容は誰にでも明らかです。一方ローンは個別契約です。
A銀行が出したB社へのローン、C銀行が出したD社へのローン、これらをまとめていますから、一つ一つ、それこそデューデリしなければ本当の価値がいくらかなどとはだれにも分かりません。しかし、格付け会社はボンドと同じく一つ一つのローンは全く審査していません。対数の法則とバッファーの金額だけで機械的に格付けを振っただけなのです。

２００３年のケースと比べると当時CLOがセーフだったのはCBOより比較的質の高いローンが組み込まれていたのが本当の原因であり、今回のように利回りを上げるためにサブプライムを組み込めば同じことが起きる訳です。

この状況下ですから、ベアースターンズはそれでも状況が把握できただけ偉いとも言える訳ですね。その他はどれだけやられているか、全く不明状況が続いているというのが実情でだからこその信用不安という訳ですね。ローンを一つ一つ紐解いていくのは気の遠くなるような作業です。そのときの組成担当者が辞めちゃってわからない、なんて代物まであるんですよ、実際に。事がそれほど簡単ではないことがご理解頂けるでしょうか。

PS　実際にデフォルトすると確かにリセールバリューというのが残ってゼロにはならないという議論もあります。

http://blog.goo.ne.jp/kitanotakeshi55/

この人、ぐっちーさんって、ずーっと無料でこんな解説してくれてるのね。
5年くらいになるかなぁ、読み始めて。

外資とかハゲタカとかっていう前に、日本人であり国益のために無償でやってる人もいるんだよね。
あとは、見つけるか、探すか。

それに、こういういい話は連続してずっと読んで、自分の皮膚感覚として馴染まなせなきゃいけないと思うんだ。
（佐野元春のものまねで）

原発と同じで、金融も、組織（ハード）はあるけど、運用（ソフト）は流出しちゃってるんだね。

まぁ、いっくらやっても日本は馬鹿馬鹿しい国なのかな？
みんな、日本好きでしょ？

なんで？こんなとこから？

http://kinen.suruzo.jp/?m=pc&a=page_h_home

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禁煙したくなる今日の一言

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短いあいだでしたが、このブログ
閉鎖を考えています。

確実に包囲されている。

なんで？こんなとこから？

やめねーぞ！煙草。

キャプチュレーション（転換点）

米国の投資銀行・ベアスターンのファンドが清算された。そしてベアスターンの株価はかつてのＬＴＣＭの株価のように暴落した。1月から33％の暴落。

8月1日にボブホイから届いたテクニカル分析では、そのベアスターンに買いとのシグナルが出たという。昨日のＮＹ株は急反発をしたが、下げた株は上がり、上がりすぎた株は下がる当たり前の動きとなっている。

暴落中に冷静に市場を眺めると、暴落こそが買いの最も優れたパフォーマンスを示していることがわかる。売られすぎたベアスターン。過去のパターンで、底を打ってから、39％、91％、46％の上昇があったことが確認できる。

売られすぎた米国金融株だが、その反発が始まった。そしてある程度上昇して、いよいよ本当の金融恐慌を呼ぶ大暴落、そう大暴落が待っている。

キャプチュレーションを捕らえれば、それだけでもすごい運用を成せるものだ。

http://blog.ushinomiya.co.jp/

アメリカ金融市場の混乱はもう収束した、なんてコメントをあちこちで見ているが、こいつらあほじゃなかろーか・・・・と思う。

彼らはお金をもらっているということを考えるならちとひどすぎるだろう。実はその辺のエコノミストや日経の記者がとんちんかんな記事を書くのは理由は簡単で、海外ネタは英語ができない、というのも大きな原因だけど、正しい取材先にあたっていない、というのが大きいな原因であります。

本当の事情を知っている人に会っていない（もちろん相手にされていないというのが大きいが）、或いは裏話が聞ける友達がいない。これは実にシンプルな話で、例えばドメスティックな日本国債の記事ってのは毎日報道される。そしてこのマーケットを語る場合、絶対にはずせないという人が私の知る限り４人ほどいるのだが、この誰一人として取材を受けていない、というケースがほとんどだ。それを読まされたり聞かされたりするのだよ、君たちは・・・

アメリカ金融市場についてはもっと鮮明で、特に今回のようなサブプライムから派生する最先端の問題を書こうと思えば当然何人かキーマンが頭に浮かぶ訳だが、日本人が話を聞きにくることは（日本の金融機関の現地の駐在員を含めて）ないね、とみなさん断言をしている。話しやすく、親切で聞きやすい人に取材にいっちゃうんですよ。アメリカ人でかつ、なんとか大学の教授ならいいか、って感じ。元FRBの理事とかね。暇があるし、お金が欲しいからいくらでも取材は受ける。でもね・・・多分彼らはCDOの仕組みは知りませんからね（笑）。レバレッジがどのくらいかかってるかとかはぜんぜん知らない。

だから、今回も収束した・・・とかって話になるんだろうけどね。 あのね、収束どころかますます大変です。第４コーナーをまわっちゃっいましたって感じです。

ニュースを追って行きますので自分の頭で考えて見ましょう・・・・

アメリカンホームモーゲージという住宅ローンの融資会社がついに倒産と発表。規模としては全米２位ながら、いわゆるサブプライムではない まともなクラスターの融資を扱っていた ローン会社としては初めての倒産になる点が重要。サブプライム関連は最大手のニューセンチュリーが４月に倒産、その他あわせて１２社ほど潰れているがこのクラスは始めてだ。４月からこの７月までに何がどう変わってきたのかをあらわす重要な倒産事例ですね。

KKRといえば一流の投資会社。特にLBOでは第１人者ですが、イギリスへいくとあちこちで見つかるドラッグストアーのブーツ社に対するLBOが空中分解、組成不可能となったようだ。

見方によれば、これはアメリカの案件ではないし、まして住宅ローンとは全く無関係な商品で、この融資がつかないというのは一見荒唐無稽のようだけれど、結局融資を出す予定だったドイツ銀行、JPモルガンがキャンセルしたことが原因。総額１０億ポンド、約２４５０億円程度の融資を見送るというのだからどこまで信用収縮が進んでいるか想像してみるといいですね。住宅ローンだけを見ていてはいけないのでありまして、リスクテークの余力がなくなってきた大手の金融機関がこれから次々とディールをキャンセルしていく筈です。

最後に重要な証言。今回の火元であるベアスターンズのCFO、モリナーロは今回の格下げを受けて

「自分が働いている２２年の間で最悪のクレジットクランチだ」と発言、話題をさらっております。あのLTCMとかエンロンのときはおろか、 ２２年前、１９８５年といえばまさにあのS&L危機が始まった年ではないですか 。さすがにあれを上回るクレジットクランチは無いと思ってましたが、当時の経験者の中からこういうコメントが出てくるのは要注意。当時あまりのひどさに「クレジットクランチ」という言葉を使うな、と報道規制されたくらいで、最終的には１４００億ドルに上る政府資金が投入されたという結末・・

今回がそれを超えない・・・・とはだれも言えなくなりつつあります。 火元のベアスターンズは最高値１６０ドルから３０％の下落。一番モーゲージに縁がないモルスタの株価でも最高値７５ドルから約２０％の下落、これらのファイナンス機関はチョークスリーパー状態ですね。ついでに、こういうのも・・・

かの、ウォーレン・バフェット率いるバークシャーハザウェーの４_６月第２Qの収益はこのサブプライムの最中、前年同月比３３％アップ、投資利益はなんと６億ドルを超えると発表。この火事場で一体何をやってるのか・・・下期はおちるだろう、なんてコメントがついているけど、うそつけ！

この会社、全米で「空売り」が一番上手な会社です、はい。
やはりここはさすが・・・・というべきでしょうか。

http://blog.goo.ne.jp/kitanotakeshi55/

デザイン

変えました。
現在のトップページは、「幽霊」ではありません。

「魁！男塾」実写映画化！

「魁！男塾」実写映画化…坂口拓３役だ主演＆脚本＆監督　週刊誌「少年ジャンプ」に
連載された宮下あきら氏の漫画「魁（さきがけ）！男塾」が実写映画化されることが６日、
分かった。１９８０年代に連載され、単行本は２６００万部を売り上げた漫画で、激しい
アクションが満載で実写化不可能と言われていた。世界で評価を受けるアクション俳
優・坂口拓（３２）が主役の剣桃太郎役とともに初めて脚本、監督を手掛ける。０８年早
春に公開を予定している。

　伝説の漫画がついに映画化される。少年ジャンプに８０年代に連載され硬派の王道
を貫いた「魁！男塾」が実写化されることになった。

　戦前の軍国精神をそのまま武士道精神を継承し、全国の不良たちが集まる私塾・男
塾を舞台にした硬派な展開は、少年ジャンプを代表する作品でありながら、アニメ化は
されたものの、ありえない破天荒のアクションシーンの連続から実写化は不可能とされていた。

　映画では桃太郎率いる男塾に対し、元塾生の伊達臣人（榊英雄）が率いる関東豪学
連が霊峰富士大権ケ原で全面対決する場面が中心だ。

　桃太郎の盟友・富樫源次役は照英（３３）。「１６歳の学生役には抵抗があったのに、
学ランを着たらどっぷり富樫になっていました」とノリノリ。原作者の宮下あきら氏も
「漫画家冥利（みょうり）に尽きますね。最初はどうやって撮るのかなと思いましたが、
きめ細やかな配慮で原作を大切にされています」と期待している。

http://hochi.yomiuri.co.jp/entertainment/news/20070807-OHT1T00060.htm

世界公開も　「魁！男塾」の映画化は海外でも反響を呼びそうだ。坂口が主演した映画「ＶＥＲＳＵＳ」は全米でＤＶＤが３０万枚を記録。さらに今回の映画化決定後、イタリア、ドイツからも共同出資のオファーがあり、実現はしなかったものの、関心は高い。原作コミックは台湾、香港、韓国、タイでも読まれており、世界公開の可能性も高まる。８日発売の「スーパージャンプ」で映画化の詳細が明らかにされる。

幽霊

現在、2007年8月8日、午前2時です。
現在のトップページの絵のタイトルは「幽霊」です。

この人が描きました。

もう一つ

この世のものとは思えない美しさ

こっちが、幽霊か？（クリックで拡大）

朝になったら、消えてるかも。

FREEDOM

TV Bros.の表紙が「FREEDOM」だった。
Youtubeに、日本発のコンテンツ削除要請なんて言ってる人
終わってる。

大友のコンテンツが、当ブログのような弱小ブログなども含めて
「増殖」してるんでしょ？

最後に、「FREEDOM、カップヌードル」って言うんだよ？
ヴォネガットの最後の本が出てるけど、
「ローズウォーターさん、あなたに神のお恵みを」のラストを思い出すよ

「生めよ、殖やせよ」

テレビは、多分終わらない。でも、「民放」ってモデルは終わっちゃうよ。

コカ・コーラの「ぶるるるるるるる！」ってのは、そういうのを
二重構造で見せてるんじゃないの？

携帯サイトの非公式化っていうけど、そういうのもどういうことか
考えたほうがいいよ。

月額315円払えば、「サラリーマンNEO」「セクスィー部長」見放題とか
NHKもやればいいのに。

俺は、そっちを払うよ。

関係ないけど、今、新刊本の帯に推薦文書いてるの、ほとんど爆笑問題の太田じゃねーの？
本当に読んでるのか？

あいつが、影響受けたとか言ってるの聞いて、全部売ったんだよね。
ラジオ、面白いんだけどな。「爆笑問題カウボーイ」